互联网行业面临流量增速放缓，叠加相关监管政策的压力，基金经理如何看待当前互联网行业的投资机会?

高毅资产合伙人、研究总监卓利伟近期在与投资者交流时对互联网行业作了系统分析。

卓利伟认为：互联网行业总体上处于一个用户红利与流量红利基本结束的阶段，用户总时长几乎没有增长，叠加针对数据安全、反垄断与消费者数据隐私保护等多重政策监管，2021年互联网行业相关股票经历了巨大的跌幅。

互联网行业经过十多年飞速的发展，产业发展态势确实发生了较大的变化，竞争变得更为激烈，如电商GMV增速显著放缓，同时服务电商与短视频等流量平台公司也加入了实物电商的领地，流量分发与算法推荐的PK基本上格局清晰，长期看向上游的深度供应链整合、如何为用户提供更好与更适合的供给可能才是关键。在内容互联网方面，游戏相对来说是更可靠的娱乐基本盘，且具备进一步实现国际化的空间;而其他中长视频为主的内容互联网，其商业模式本身与监管环境的变化仍存在较大的挑战。在互联网广告方面，由于流量的冗余与广告主支付意愿的下降，长期看单位价格仍有下降的压力。

尽管有这些长期基本面的趋势性变化，但不同子行业与不同公司之间仍有很大的差异，即使把它们完全看成传统行业，互联网行业的部分公司已经具备很好的估值吸引力，未来很可能存在较好的逆向投资的机会。

总体来看，需要线下交付、尤其是服务链条复杂的服务互联网的各个细分行业的竞争格局更好，头部公司的优势更为显著。即使在电商领域，不同公司在上游供应链与基础设施上的战略定位与决心也有很大的差异。另外，由于各项监管政策的逐渐落地，政策监管对市场情绪的影响会显著减弱。2021年经历了基本面增长放缓、国内监管政策、以及中概股受美国政府《外国公司问责法》影响等多重打击，互联网行业的一些头部公司的跌幅非常巨大，现在更需要我们认真研究。

另外，我们还观察到，中国企业在toC互联网积累的很多能力，开始逐步赋能应用到toB的企业服务与供应链管理领域，以互联网与数字化运营打通从设计、制造、供应链到销售的产品全流程。这些供给与需求两头都比较离散、多品类小批量但市场总量较大的领域，开始出现了一些小平台型公司，它们散落在传统制造业或服务业，这些公司也值得关注。(李涛)

关键词： 互联网行业 实物电商 流量平台公司 电商GMV